A股“股(gǔ)王”之(zhī)争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中国移动股价周中创历史新高(gāo)，一度(dù)从独(dú)占A股(gǔ)市值榜首近3年的茅(máo)台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发市场热(rè)议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但地位已(yǐ)岌岌(jí)可(kě)危。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国(guó)移动在A+H两地上(shàng)市(shì)，若按其A股股本计算则不过(guò)是一场计算上的乌(wū)龙(lóng)，但(dàn)若(ruò)均按(àn)照A股(gǔ)股价等(děng)数(shù)据计算(suàn)，则其(qí)总(zǒng)市值一度(dù)达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人工智能等一系列(liè)热点催化下，中国移(yí)动今年股价累计(jì)最大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以(yǐ)来最(zuì)近一(yī)年股价累计最大涨幅(fú)接近翻倍，而(ér)茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认(rèn)为，中国移动(dòng)和(hé)茅(máo)台这场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来(lái)预备(bèi)新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来(lái)是市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点，回顾历史来看(kàn)，最近(jìn)十多年来(lái)股王(wáng)变迁的背(bèi)后似乎(hū)也反应着国内经济(jì)趋势(shì)和产业(yè)价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年(nián)中国石油登陆(lù)A股时，市值一(yī)度(dù)超过8万亿人民币。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球资本市场市值(zhí)之首，得益于当时基建大发展时期，中(zhōng)石(shí)油在股王的位置上(shàng)稳(wěn)坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年工商银行依(yī)托当年互联(lián)网(wǎng)金融牛市成为新锐股王(wáng)。再后来(lái)，随着我(wǒ)国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开(kāi)启了(le)此后三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格(gé)隆汇(huì)、勾(gōu)股大数据；资(zī)料来源：微(wēi)信公众(zhòng)号市值观察(chá)4月(yuè)17日文(wén)章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然(rán)茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高(gāo)端白酒的(de)高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎(hū)并未达到预期(qī)，整(zhěng)个(gè)白酒(jiǔ)板(bǎn)块经历回调(diào)，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日，中国移动的突然(rán)崛起更(gèng)是开(kāi)始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中(zhōng)国移动一度(dù)超(chāo)越贵州(zhōu)茅(máo)台市值这(zhè)一历史性事件背后，除了离不开(kāi)国家政策华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗持续(xù)推(tuī)进的数字经济，与最近爆火(huǒ)的人工智能两大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的(de)强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根(gēn)据数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，当前美股市值前十(shí)的(de)上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认(rèn)为，科技进步已成(chéng)提升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因素(sù)，二级市场对科技企业的态(tài)度能一定程度显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移动为(wèi)代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表(biǎo)的(de)消费(fèi)股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在(zài)我国经济(jì)逐渐向数(shù)字化深(shēn)度转(zhuǎn)型(xíng)的(de)背景下，实力强劲并(bìng)实现华丽(lì)转身的中国移(yí)动，已经逐渐成(chéng)引领中国经济潮(cháo)流的主力军。信达证券研(yán)报表示(shì)，公司(sī)作为国企(qǐ)数字经济(jì)担(dān)当，积极布局云(yún)计算、IDC、工业互联网等创新(xīn)业务，伴(bàn)随算力(lì)网络的(de)进一步(bù)发展(zhǎn)，将拉动(dòng)底层云(yún)计算业(yè)务的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算(suàn)业务能(néng)力(lì)，正在(zài)从传(chuán)统(tǒng)管道运营商(shāng)向数字科技领军企业(yè)加快跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复(fù)情况来看(kàn)，根据光大证(zhèng)券4月15日(rì)研(yán)报显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价涨幅均超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代(dài)表的(de)三大运营商板块，借助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动(dòng)的新(xīn)魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗时，还有另一个故事引发(fā)市场(chǎng)热议。即很长一段时间(jiān)以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的(de)传说，即大多(duō)股价超(chāo)过茅(máo)台的上市(shì)公司，在风光散尽(jǐn)之后往往下(xià)场都(dōu)不太(tài)好。本次中国(guó)移(yí)动直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股(gǔ)上(shàng)市公司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅(máo)台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金(jīn)融危(wēi)机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极(jí)速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今中国船舶股价(jià)维持在24元左右(yòu)。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文(wén)在线、全通教(jiào)育等(děng)多家(jiā)公司股价均(jūn)超越茅台(tái)，但最(zuì)后的结果(guǒ)不(bù)是业绩暴雷就(jiù)是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的(de)是，上述(shù)公司的陨落大部(bù)分主要是由于(yú)行业景气(qì)度变化以及股市景气度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性以(yǐ)及(jí)长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领先者。对于一(yī)家企业股价能否持续(xù)上涨(zhǎng)以及维(wéi)持高位，市场普遍观点还是认为(wèi)，实际(jì)需要(yào)看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收(shōu)规模(mó)超茅台(tái)约7倍的中国移(yí)动，为什么此前市值却一直(zhí)不(bù)如茅(máo)台呢？

　　对(duì)此，有分析认为(wèi)，大致(zhì)归结为(wèi)两个重要(yào)原因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越(yuè)少。在市场化的(de)作用下，一(yī)瓶(píng)茅(máo)台已经(jīng)冲(chōng)上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通信(xìn)类(lèi)资源，但作为央企需要(yào)承(chéng)担(dān)“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也(yě)就不能(néng)无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方面的问题，中国(guó)移动(dòng)本质作为通信基础(chǔ)设施企业，需要持续(xù)不(bù)断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十(shí)年资本(běn)开支(zhī)合计1.82万(wàn)亿元。相比之(zhī)下(xià)，茅(máo)台就像一(yī)门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重(zhòng)的资本开支，也(yě)不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数(shù)据可以看出，中(zhōng)国移(yí)动今年一季度(dù)的营(yíng)收是茅(máo)台的8倍，但净(jìng)利(lì)润却(què)差别不大，销售毛(máo)利率(lǜ)更是(shì)有着一个24%另一(yī)个92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近期来看，一(yī)系列信号表明(míng)中国移动可能正(zhèng)在迎来(lái)一些变(biàn)化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年是三年投资高(gāo)峰的(de)最后一年，2023年起资本开(kāi)支不(bù)再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营(yíng)收则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据(jù)业内人士测(cè)算，这意味着届时(shí)全(quán)年资本开支占收(shōu)入(rù)比重将(jiāng)低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联(lián)网进(jìn)入下半场，行业(yè)重心(xīn)已转向产(chǎn)业互联网(wǎng)和智能化，中国移动加速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证券研报(bào)表示(shì)，中国移动(dòng)数字化转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀升，去(qù)年公司数字化(huà)转型收入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比提(tí)升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司收入增长(zhǎng)的第一驱(qū)动(dòng)力。此外(wài)，公司移动云(yún)收(shōu)入(rù)规(guī)模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达(dá)到(dào)503亿元，同(tóng)比增(zēng)长108.1%，连(lián)续三年实现(xiàn)翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入(rù)国内(nèi)业界第一阵营。

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