上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步(b双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖ù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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