私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的存(cú四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法n)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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