公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)也(yě)吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句升。博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和(hé)基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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