金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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