财(cái)联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(g世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁è)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁strong>。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。