近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本(běn)期已实现收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示(shì)，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高(g定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历āo)涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历>

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关(guān)注突发(fā)地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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