来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

　　2<当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛/p>

　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

　　5<当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛/p>

　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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