银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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