核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别shāng)行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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