私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期，以促(cù)进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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