5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了1你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思2.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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