大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大一里地等于多少米 一里地等于多少公里rong>

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需(xū)求复苏(一里地等于多少米 一里地等于多少公里sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)一里地等于多少米 一里地等于多少公里同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。