上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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