银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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