昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别trong>

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险。