兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一般(bān)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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