私募(mù)基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(shí)际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促(c霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ù)进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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