财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概(gài)念获(huò)得资金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结(jié)束(shù)，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的度低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可(kě)以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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