国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道(dào)，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问(wèn)题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证(zhèng)了(le)美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如(raj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ú)果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机(jī)及(jí)债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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