核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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