5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi凝神静气的意思，凝神静气的意思解释)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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