金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米将占优。

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