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不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关的(de)服(fú)务(wù)业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经(jīng)济复苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下(xià)，经济的周(zhōu)期性波动，主要(yào)由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一(yī)般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　通缩是个伪命题（国金宏观·赵伟团队）

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和外需拖(tuō)累部(bù)分商品(pǐn)价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友猪肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油等国(guó)际定价(jià)的大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延(yán)续(xù)低于季(jì)节性，部(bù)分(fēn)耐用品价格回落(luò)也有拖(tuō)累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料成(chéng)本压(yā)力缓解等有关。

　　通缩是个伪命题（国(guó)金宏观·赵伟团队）

　　通缩是个伪命题(tí)（国(guó)金宏观·赵伟(wěi)团队(duì)）

　　需求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的商品和服务，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　通缩是个伪命题（国金宏观·赵伟团(tuán)队）

　　通缩(suō)是个伪命题（国金宏观·赵伟团队）

不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友>　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　通(tōng)缩(suō)是个伪命题（国金宏观·赵伟(wěi)团队）

　　通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)（国金宏(hóng)观·赵伟团队）

　　细(xì)分(fēn)项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其(qí)他(tā)商(shāng)品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　通缩是个伪命题（国金宏观·赵伟团队）

　　通缩是个伪命题(tí)（国金宏观(guān)·赵伟团队）

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加(jiā)工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日(rì)用品(pǐn)环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　通缩是个伪命(mìng)题（国金宏观·赵伟团队(duì)）

　　通缩是个伪命题（国(guó)金宏观·赵伟团(tuán)队）

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消费相关(guān)的(de)中下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价格回(huí)落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制造、通信制造等部(bù)分中(zhōng)下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　通缩是个伪命题(tí)（国金宏观(guān)·赵(zhào)伟团队）