四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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