核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(ch迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名éng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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