金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖独肖有哪几个，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(ku独肖有哪几个àng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国独肖有哪几个经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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