2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长随性是什么意思，女人随性是什么意思性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

随性是什么意思，女人随性是什么意思ign="center">　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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