金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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