5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明(mí中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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