四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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