近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(y台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗ì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得20台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗21年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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