上市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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