上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻f0000; line-height: 24px;'>锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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