核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yí巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思n)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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