国内“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾(wě东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿i)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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