四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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