金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国(guó)家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也没有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在(zài)还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要逐季(jì)恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧(cè)发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持(chí)续加大(dà)，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传(chuá欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效n)统周期(qī)行业景气(qì)低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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