金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　<中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大strong>国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大shàng)，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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