大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月doi的时候怎么夹，doi是怎么夹收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(hudoi的时候怎么夹，doi是怎么夹à)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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