申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)3苹果x多重5.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意苹果x多重味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí苹果x多重)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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