财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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