美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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