金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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