本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首(shǒu)季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度(dù)紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(sh全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字头指数(shù)年(nián)内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念(niàn)让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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