四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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