金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持(chí娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。<娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星/p>

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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