财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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