申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.五斤等于多少克，五斤等于多少克千克12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经五斤等于多少克，五斤等于多少克千克营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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