财联社(shè)6月3日讯（编(bi阿富汗是不是亡国了ān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4阿富汗是不是亡国了月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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